金屬在淡季拓展下跌深度

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本周金融市場繼續強化美元加息預期，宏觀壓力加上金屬進入淡季消費更差，一步猶豫下跌的銅價終于小小跳水，倫銅跌至5000美元，滬銅低37800元，開始考驗7月低點的支撐。目前剛剛進入淡季，而且現貨還遠未顯出支撐的跡象，淡季下跌的幅度可能不會很大，但三季度形成的低點應該會有效跌破。

美元加息預期提前是近金融市場的焦點。在上周，聯儲宣布維持利率不變，但會后聲明提及12月加息的可能性，本周葉倫在眾議院作證時，現次明確提到如果經濟數據支持，將在12月首次加息?，F在加息預期提前，資本市場需要重新調配資產，抽離新興市場資產及大宗商品。周末將公布非農就業人數將非常關鍵。美元因加息預期改變而大漲，美元指數已達到98一線，這是近半年以來的高位，技術上看美元一改兩周前的弱勢，大有突破形成階段性上漲的架勢。因此近期美元預期的逆轉成為宏觀面一個主要利空因素。中國方面，股市持續大漲，雙降、加入SDR，安全邊際等鼓起新的熱情，不過如股市大漲半點沒有傳染到商品市場上來。中央十三五規劃的建議公布，經濟增長目標被設定在6.5%，是否意味著2016年的增長目標將較2015年再降0.5個百分點？還有投資主導到消費拉動轉型的影響，不知市場何時意識到潛藏的利空。經濟數據方面， 10月主要經濟數據仍舊維持下行。歐洲方面，歐元區制造業PMI較9月微升，但德國數據連續三個月放緩，德國工廠訂單也是出現三個月的連續下降，說明新興國家的經濟放緩已經明顯影響到了德國，德拉吉明確提及將在12月考慮降息的可能性，也導致美元進一步走強。

現貨方面倒是沒什么意外，消費老老實實的在放緩，電纜廠反映進入11月以后訂單更弱，生產情況也較10月又有下降，對于小企業來說更是一直需求就沒見好過?，F貨市場供應寬松，本周現貨貼水繼續小幅擴大到70-100元，而廢銅對電銅價差在3300-3400元之間，價格反彈時廢銅無力提價，說明經過三季度的震蕩，廢銅成本已有所降低，目前價格并無惜售。周五銅價大跌至38000一線，廢銅對電銅價差收窄到3200元左右，但仍然未到激發電銅替代的程度，不過如果銅價進一步下跌，廢銅在低位的價格敏感程度會大大加強，關注廢銅何時出現惜售的情況。有消息稱近中國煉廠以108美元的加工費購買精礦，近精礦加工費已持續反彈，處于近兩年的較高水平，說明精礦仍然供應寬松，目前的減產力度還不到位，而且煉廠在加工有利的情況下沒理由減產，電銅供應保持增長?？傮w來說，進入11月以后，下游消費進一步轉弱，淡季效應已出現，現貨貼水溫和擴大，說明現貨供應較為寬松，出貨難度大，外貿溢價也走低，已回到90美元，而且廢銅對電銅價差還未明顯收窄，說明廢銅并不緊張，也還有下跌空間，考慮到四季度消費將較三季度明顯更差，銅價還有下跌的空間，三季度的低點應該會有效打破。不過保稅庫存自7月以來快速下降，算上交易所庫存的變化，三季度的庫存也降低了超過30萬噸，目前庫存總量較前期明顯偏低，暗示年末的下跌空間也不會很大。長城電器回收報)